嘉理证券巧克力卖更多却不增利，好时净利润下滑60%

　　全球零食市场渐渐呈现出“大鱼吃小鱼”的竞争格局。

　　巧克力制造商好时（HSY.US）发布的年报业绩显示，截至2025年12月31日的12个月内，公司营业收入116.9亿美元（约合811.3亿元人民币），同比增长4.38%；归母净利润8.83亿美元（61.3亿元人民币），同比减少60.2%。

　　单看2025年第四季度，公司营业收入30.9 亿美元（214.4亿元人民币），同比增长7.0%。归母净利润为3.2亿美元（22.2亿元人民币），同比下降59.9%。

　　好时2025年全年的毛利率33.5%，上年同期为47.3%。2025年第四季度报告毛利率下降17个百分点至37.0%。公司在财报中表示，毛利率下降是因为报告期内有着较往年更高的商品成本、更高的关税费用和更低的销量。

　　好时的主营业务为巧克力，而巧克力的主要原料是可可。中华人民共和国商务部商品价格网显示，可可（纽约）的价格自2024年第二季度以来有所上升，2024年末至2025年初一直维持在高点。整体来看，2025年的价格高于2024年，因此，这也是拉低毛利率和净利润的因素之一。不过，进入2026年以来，可可价格已有所下滑。

　　好时对2026年的业绩有着较正面的展望，预计营业收入增长4%-5%，每股收益增长79%至89%。

　　1907年，被誉为美国巧克力工业标志的好时KISSES巧克力诞生，于‌1995年进入中国市场‌。

　　目前，全球零食市场渐渐呈现出“大鱼吃小鱼”的竞争格局。好时于‌2013年收购上海金丝猴食品股份有限公司80%的股份‌。2016年，亿滋曾经发起对好时的收购，被好时信托（好时的控股股东）阻止。2024年，亿滋再次向好时发出收购要约，但最终因为价格没谈拢而告吹。